¿Qué miran los bancos cuando una gran empresa quiere crecer?

Cuando una empresa quiere dar un salto de tamaño considerable —comprar otra compañía, abordar una gran inversión o expandirse a nuevos mercados— la financiación deja de ser una simple línea de crédito. En esas operaciones entra en juego una fórmula habitual en el mundo corporativo: la financiación sindicada, un mecanismo que permite movilizar grandes volúmenes de capital con la participación de varios bancos.

Pero, ¿qué miran realmente las entidades financieras cuando una gran empresa pide cientos de millones para crecer? ¿Qué pesa más en la decisión: los números, el plan estratégico o la calidad del equipo directivo? ¿Y qué errores pueden complicar el cierre de una operación de este tipo?

Para entender cómo funcionan estas operaciones desde dentro, hablamos con Sergio Echevarría García, Jefe de Financiación Corporativa y Sindicada de Ibercaja, que explica cómo se estructura un sindicato bancario, qué indicadores financieros resultan decisivos y qué prácticas ayudan a las empresas a acceder a financiación en mejores condiciones. Una conversación que, además, deja varias lecciones útiles para pymes que aspiran a jugar en ligas mayores.

¿EN QUÉ CONSISTE LA FINANCIACIÓN SINDICADA Y QUÉ VENTAJAS APORTA TANTO A LAS EMPRESAS COMO A LOS BANCOS PARTICIPANTES?

Una financiación sindicada es una operación otorgada por un grupo de bancos donde las condiciones de todos los participantes se rigen bajo un único contrato y por tanto son las mismas para todos.

De esta forma, las empresas tienen una mayor capacidad de conseguir financiación en cuanto a importe total, ya que pueden acceder a un grupo mayor de entidades prestamistas, con unas condiciones homogéneas respecto a términos económicos y garantías, y mayor sencillez operativa al tratar con un único interlocutor, la entidad coordinadora en la fase de estructuración y la entidad agente una vez formalizada la operación.

Para los bancos, una operación sindicada nos permite compartir riesgo en las mismas condiciones económicas y con las mismas garantías que el resto. Esto facilita que podamos participar en operaciones de mayor tamaño sin asumir una posición de riesgo excesiva, puesto que solos posiblemente no podríamos participar por cuestiones de concentración de riesgo y diversificación.

¿CÓMO SE CONFIGURA EL GRUPO DE BANCOS?

El grupo de bancos participantes suele determinarse de común acuerdo entre la empresa y el banco o bancos coordinadores de la operación.

Habitualmente suele invitarse a los bancos de relación de la empresa, sobre todo a iniciativa de la compañía, pero también a otras entidades propuestas por los coordinadores, ya que estos suelen tener un mejor conocimiento de la clase de riesgo y la clase de operaciones que pueden encajar dentro de los criterios de cada entidad.

De esta forma, teniendo en cuenta los objetivos que pueda perseguir la compañía con la operación, el banco coordinador podrá dirigirse a un número mayor o menor de entidades financieras para invitarlas a participar en la financiación o a unas determinadas entidades teniendo en cuenta sus políticas de riesgo y su apetito por participar en operaciones con un perfil de riesgo similar al de la operación planteada.

CUANDO UNA COMPAÑÍA PLANTEA UN PROCESO DE ESTAS CARACTERÍSTICAS, ¿QUÉ ES LO PRIMERO QUE ANALIZAN LAS ENTIDADES?

Lo fundamental es valorar la capacidad de repago de la operación, que se analiza principalmente a partir de la capacidad de generación de flujos de caja de forma recurrente que presenta la compañía.

Para llevar a cabo este análisis es importante entender la actividad que se realiza, la evolución histórica de sus márgenes, resultados y caja generada, pero también la situación patrimonial del grupo y de solvencia, de forma que podamos entender su situación de partida y puedan juzgarse las proyecciones esperadas en su Plan de Negocio.

“Lo fundamental es valorar la capacidad de repago de la operación, que se analiza principalmente a partir de la capacidad de generación de flujos de caja de forma recurrente que presenta la compañía”

¿QUÉ INDICADORES FINANCIEROS RESULTAN DETERMINANTES PARA APROBAR O RECHAZAR LA PROPUESTA?

De entre los diversos parámetros que pueden ser considerados dentro del análisis resulta clave el nivel de apalancamiento medido como Deuda Financiera Neta sobre EBITDA y su evolución prevista a lo largo de la vida de la operación de financiación porque está directamente relacionado con la caja generada por el negocio y con la capacidad de repago.

Esto se analiza entrando en detalle en el análisis del Plan de Negocio a futuro proyectado por la compañía y a través de un análisis de escenarios de sensibilidad que permitan valorar esa capacidad de generación de caja en entornos adversos donde los resultados estimados sean menores. 

ADEMÁS DE LOS NÚMEROS, ¿QUÉ PESO TIENEN LOS FACTORES CUALITATIVOS —COMO LA CALIDAD DEL EQUIPO DIRECTIVO, LA ESTRATEGIA O LOS CRITERIOS ASG— EN LA DECISIÓN FINAL?

Los factores cualitativos siempre son relevantes, y cada vez cobran más importancia, ya que pueden dotar de credibilidad a los Planes de Negocio proyectados, reforzando la credibilidad de un proyecto o, por el contrario, pueden introducir incertidumbres sobre el cumplimiento a futuro de ese Plan, lo que repercutiría en el análisis de la capacidad de repago de la operación.

Cuestiones como calidad y estabilidad del equipo directivo, claridad en la definición de la estrategia y capacidad de ejecución de los planes, solvencia y compromiso con la compañía por parte de los principales accionistas, o transparencia en la comunicación con sus entidades financieras pueden ser claves para decantar la decisión final sobre la participación en una financiación por parte de los comités de riesgos.

Mención aparte merecen las cuestiones ASG, ya que para facilitar la consecución de determinados objetivos la regulación puede favorecer la inversión en determinadas operaciones con finalidades ASG mediante un tratamiento más favorable del capital requerido por estas operaciones.

De esta manera, un consumo de capital más favorable para la banca puede incrementar la rentabilidad ajustada al riesgo de las operaciones que cumplan criterios ASG, lo que puede suponer otro punto a favor a la hora de sancionar favorablemente estas operaciones dentro de los circuitos de riesgo de las entidades, sin olvidar que en todo caso el análisis económico-financiero debe arrojar igualmente conclusiones favorables en cuanto a la operación.

“La regulación puede favorecer la inversión en determinadas operaciones con finalidades ASG mediante un tratamiento más favorable del capital requerido por estas operaciones”

SI UNA GRAN EMPRESA PREVÉ ABORDAR UNA FINANCIACIÓN RELEVANTE EN LOS PRÓXIMOS 12–18 MESES, ¿QUÉ DEBERÍA EMPEZAR A TRABAJAR HOY?

De cara a esa nueva operación, sería necesario trabajar en la elaboración de un Plan de Negocio detallado, fundamentalmente cuenta de resultados y estado de flujos de caja proyectados, con un horizonte de, al menos, el plazo de la financiación que se plantea levantar.

También sería conveniente contar con una presentación corporativa que permita entender la actividad y las diversas líneas de negocio de la empresa, la estructura organizativa del grupo y su evolución económico-financiera a partir de un histórico de sus cuentas anuales, si es posible auditadas: balance, cuenta de resultados y estado de flujos de caja.

¿CON CUÁNTA ANTELACIÓN CONVIENE PLANIFICAR UNA FINANCIACIÓN SINDICADA?

En función de la complejidad para elaborar toda esta información, mayor será la antelación con la que convendría empezar a trabajar en ella, sobre todo si no se cuenta con experiencia previa en operaciones sindicadas, puesto que el proceso puede dilatarse durante varios meses.

También debería valorarse por parte de la empresa la conveniencia de contar con el asesoramiento de una entidad especializada en estructuración y distribución de deuda desde una fase temprana, ya que podrá colaborar en el diseño de una estructura que encaje con los criterios de inversión de las entidades financiadoras a las que se querrá dirigir, en la elaboración de la documentación y en explicar los puntos fundamentales de la operación que esos inversores van a requerir para tomar su decisión.

“De cara a esa nueva operación, sería necesario trabajar en la elaboración de un Plan de Negocio detallado. También, contar con una presentación corporativa que permita entender la actividad y las diversas líneas de negocio, la estructura organizativa y su evolución económico-financiera”

¿QUÉ ERRORES SE REPITEN CON MAYOR FRECUENCIA?

En operaciones de gran tamaño, por su relevancia, es clave la presentación de información financiera completa y consistente, con transparencia y que permita comprender tanto la evolución económico-financiera pasada como el Plan de Negocio futuro proyectado.

Un posible error puede ser considerar que por la propia importancia de la operación, por su elevado importe, no es necesario aportar la información con el debido detalle y transparencia que facilite el análisis. Esto puede provocar que algunas entidades no puedan hacer una valoración adecuada del riesgo de la operación, lo que en la práctica puede impedir su participación en la misma.

Sería una forma de autolimitación en cuanto al pool de potenciales entidades financiadoras, lo que en última instancia podría dificultar el cierre de la operación, o que deba cerrarse en unas condiciones menos favorables ante un potencial menor interés.

¿QUÉ DIFERENCIA A LAS COMPAÑÍAS QUE CONSIGUEN CERRAR ACUERDOS EN MEJORES CONDICIONES?

Varios pueden ser los factores diferenciadores, de entre los que podemos citar:

• Sólida situación patrimonial y de solvencia sostenida en el tiempo.
• Generación de resultados positivos y buena evolución de márgenes de manera recurrente.
• Política recurrente de transparencia y de comunicación de información con sus entidades financieras y buen historial de cumplimiento.
• Plan de Negocio proyectado creíble y que permita mantener una situación patrimonial y de solvencia adecuada.

“Un posible error puede ser considerar que por la propia importancia de la operación, por su elevado importe, no es necesario aportar la información con el debido detalle y transparencia que facilite el análisis”

DESDE TU EXPERIENCIA, ¿QUÉ PRÁCTICAS FINANCIERAS DE LAS GRANDES COMPAÑÍAS PODRÍAN ADOPTAR LAS PYMES QUE ASPIRAN A CRECER?

Establecer una política recurrente de transparencia y de comunicación de información es importante como un aspecto cualitativo clave para entender bien la evolución y las necesidades de la empresa, no solo cuando se necesite financiación, sino de forma continua, ya que permite conocer la situación de la empresa y generar confianza en los bancos.

También sería conveniente profesionalizar en la medida de lo posible la función financiera, elaborando información financiera de calidad e incluso elaborando presupuestos y planes estratégicos formales que puedan ser plasmados en un Plan de Negocio que permitan prever la evolución económico-financiera de la empresa durante los próximos años.

Estas prácticas podrían permitir un mejor acceso a financiación por parte de las pymes y permitirían ir preparándose para planes de crecimiento más ambiciosos.