¿Qué buscan los inversores en las startups?

El ecosistema startup español goza de muy buena salud. En 2025 se cerraron 376 rondas de financiación, un 11% más que en el ejercicio anterior. Y los inversores no han bajado el ritmo este año. Hasta la fecha, en EMPRENDEDORES ya hemos informado de casi 60 operaciones.

No obstante, tras unos años de grandes rondas, estamos viendo una inversión más racional. Así pues, pese al incremento del número de operaciones en 2025, el volumen de las inversiones se redujo un 3%, aunque manteniéndose por encima de los 3.100 millones, como contábamos en este artículo.

“El criterio de inversión se ha vuelto mucho más racional y más exigente. Y los inversores analizamos mucho más la consistencia del negocio que la promesa de crecimiento”, declara Miguel Ángel Rodríguez Caveda, CEO de BeHappy Investments.

“Hace unos años, el mercado premiaba mucho la velocidad, la ambición y la posibilidad de escalar rápido. Hoy, el foco está en entender si la compañía tiene una base sólida y si lo que está construyendo se puede sostener de verdad en el tiempo. Lo que más se valora en este momento es que la startup tenga un problema real identificado, una propuesta de valor clara y una capacidad demostrable de ejecutar la solución”, aclara.

Y esto se está traduciendo en “mayor peso del revenue frente a la proyección; foco en unit economics; exigencia de rentabilidad o, al menos, de un camino claro hacia ella; y una revisión profunda de las valoraciones”, detalla.

“Incluso en verticales que siguen atrayendo capital, como la inteligencia artificial o la salud, el criterio es hoy mucho más selectivo”, añade.

Dificultades para justificar la valoración

Rodríguez Caveda recalca que el mercado ha cambiado mucho en los últimos dos años. “Las grandes rondas y las valoraciones infladas han dado paso a un escenario mucho más exigente, donde los inversores ya no priorizan el crecimiento a cualquier coste, sino la capacidad real de construir negocios sostenibles”, comenta.

De este modo, startups que levantaron millonarias rondas de inversión hace 2 o 3 años, ahora tienen dificultades para justificar su valoración.

“Muchas cerraron rondas en un momento en el que el mercado estaba valorando expectativas futuras con mucha generosidad. Había más liquidez, más competencia entre inversores y una mayor tolerancia al riesgo. Eso hizo que en bastantes casos las valoraciones se adelantaran a la madurez real del negocio”, expone.

“Con el cambio de ciclo, esas compañías han tenido que demostrar que podían convertir esa expectativa en resultados, y no siempre ha sido así. Algunas han seguido creciendo, pero no al ritmo previsto. Y otras han descubierto que escalar era mucho más costoso de lo que parecía y aún están lejos de ser rentables”, agrega.

De este modo, considera que el problema es que muchas no han sido capaces de construir una realidad operativa que las sostenga y que vaya de la mano de esas valoraciones tan elevadas. “Cuando eso ocurre, justificar hoy esos precios resulta mucho más difícil ante inversores que están mirando todo con bastante más detalle”, puntualiza.

Métricas que marcan la diferencia para los inversores

El CEO de BeHappy Investments afirma que “hoy marcan mucho la diferencia las métricas que permiten entender la calidad del crecimiento”.

“No se trata sólo de facturar más, sino de saber cómo se está creciendo y con qué nivel de eficiencia. Nos fijamos especialmente en los unit economics, porque dicen mucho sobre la salud del modelo. También tiene mucho peso el margen, la recurrencia de ingresos cuando existe, la capacidad de retención y el consumo de caja en relación con los avances reales de la compañía”, desgrana.

Asimismo, hace hincapié en la visibilidad del negocio. “Es decir, si el negocio permite anticipar ingresos, ordenar el crecimiento y tomar decisiones con criterio”, explica.

Por último, recalca la importancia de que el equipo entienda bien sus números y sepa priorizar. “Hay startups que quizá todavía están en una fase temprana, pero transmiten mucha más confianza porque tienen muy claro dónde crean valor y dónde no”, aclara.

Un nuevo rol de los fondos

Rodríguez Caveda considera que “los fondos se están volviendo más disciplinados y, en muchos casos, también más activos en la forma de acompañar”.

“Ya no se trata sólo de entrar en operaciones con potencial, sino de entender mucho mejor qué tipo de compañías encajan de verdad con la tesis de inversión de cada uno. También se está valorando más la capacidad de aportar algo más que capital: experiencia, contactos, criterio estratégico o apoyo en momentos clave”, precisa.

“Desde mi punto de vista, el mercado se está profesionalizando. Hay menos espacio para decisiones impulsivas y más para relaciones de largo plazo entre fondos y emprendedores. Y eso, aunque haga el acceso al capital más exigente, también puede ser positivo para el ecosistema porque favorece proyectos más sólidos y mejor preparados”, concluye.